Επενδυτικό πλάνο 3 δισ. ευρώ με αιχμή τις κατασκευές, τις παραχωρήσεις, τις ΑΠΕ και το LNG. Μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης του προσαρμοσμένου EBITDA κατά 25% έως το 2032 εκτιμά η χρηματιστηριακή.
Με σύσταση «Buy» και τιμή-στόχο τα 15 ευρώ ανά μετοχή ξεκινά την κάλυψη της AKTOR η Ambrosia Capital, εκτιμώντας ότι η μετοχή διαθέτει περιθώριο ανόδου 64% σε σχέση με την τιμή αναφοράς των 9,13 ευρώ. Η χρηματιστηριακή στηρίζει την εκτίμησή της στον μετασχηματισμό του ομίλου σε έναν ολοκληρωμένο όμιλο υποδομών και ενέργειας με ισχυρή παρουσία στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Κεντρικό στοιχείο της στρατηγικής αποτελεί το επενδυτικό πρόγραμμα ύψους 3 δισ. ευρώ, μέσω του οποίου η AKTOR επιδιώκει να ενισχύσει τη θέση της στις κατασκευές, τις παραχωρήσεις, τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και το υγροποιημένο φυσικό αέριο (LNG). Σύμφωνα με την Ambrosia Capital, το 88% των επενδύσεων κατευθύνεται στους τομείς των παραχωρήσεων, των ΑΠΕ και του LNG, σηματοδοτώντας τη σταδιακή διεύρυνση του επιχειρηματικού μοντέλου πέρα από την παραδοσιακή κατασκευαστική δραστηριότητα.
Επενδύσεις με σημαντικό μέρος ήδη εξασφαλισμένο
Ένα από τα βασικά επιχειρήματα της χρηματιστηριακής αφορά τον βαθμό ωρίμανσης του επενδυτικού σχεδιασμού. Σύμφωνα με στοιχεία της διοίκησης που παραθέτει η Ambrosia Capital, περίπου το 65% του μεσοπρόθεσμου στόχου EBITDA καλύπτεται ήδη από υφιστάμενες συμφωνίες και διαπραγματεύσεις σε προχωρημένο στάδιο.
Παράλληλα, περίπου τα δύο τρίτα του επενδυτικού προγράμματος των 3 δισ. ευρώ αφορούν έργα που έχουν ήδη ανατεθεί ή για τα οποία έχουν υπογραφεί σχετικές συμφωνίες. Τα δεδομένα αυτά ενισχύουν, σύμφωνα με την ανάλυση, την ορατότητα ως προς την υλοποίηση του επιχειρηματικού σχεδίου, χωρίς να εξαλείφουν τους κινδύνους που συνδέονται με την εκτέλεση των έργων.
Η χρηματοδότηση του προγράμματος βασίζεται στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου των 650 εκατ. ευρώ, στην έκδοση ομολόγου ύψους 300 εκατ. ευρώ και στον δανεισμό σε επίπεδο επιμέρους έργων.
Με βάση τις προβλέψεις της, η Ambrosia Capital εκτιμά ότι το προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου θα αυξάνεται με μέσο ετήσιο ρυθμό 25% κατά την περίοδο 2025-2032, αποτυπώνοντας τη δυναμική που αναμένεται να προκύψει από τη διεύρυνση των δραστηριοτήτων και τη σταδιακή ωρίμανση των νέων επενδύσεων.
Οι κατασκευές παραμένουν ο βασικός πυλώνας
Παρά τη διεύρυνση της δραστηριότητας, οι κατασκευές εξακολουθούν να αποτελούν τη βάση πάνω στην οποία αναπτύσσεται ο όμιλος. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων της AKTOR ανερχόταν σε 4,5 δισ. ευρώ τον Ιούνιο του 2026, ενώ το μερίδιό της στην ελληνική κατασκευαστική αγορά προσεγγίζει το 30%.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται και στη βελτίωση της κερδοφορίας του συγκεκριμένου τομέα. Το μικτό περιθώριο κέρδους αυξήθηκε από 9% το πρώτο εξάμηνο του 2024 σε 14% το αντίστοιχο διάστημα του 2026, εξέλιξη που υποδηλώνει βελτίωση της αποδοτικότητας και της ποιότητας των έργων.
Η κατασκευαστική δραστηριότητα λειτουργεί παράλληλα ως υποστηρικτικός μηχανισμός για την υλοποίηση των επενδύσεων του ομίλου σε άλλους τομείς, δημιουργώντας συνέργειες μεταξύ της εκτέλεσης έργων υποδομών και της ανάπτυξης ενεργειακών και παραχωρησιακών δραστηριοτήτων.
Οι συμφωνίες LNG και οι νέες ενεργειακές προοπτικές
Σημαντικό πεδίο ανάπτυξης αποτελεί το LNG, με την AKTOR να επιδιώκει την ενίσχυση της παρουσίας της στην ευρύτερη περιοχή των Βαλκανίων.
Σύμφωνα με την Ambrosia Capital, ο όμιλος διαθέτει συμφωνίες εικοσαετούς διάρκειας για ποσότητες 1,5 δισ. κυβικών μέτρων φυσικού αερίου ετησίως στην Αλβανία και τη Βοσνία, ενώ επιπλέον ποσότητες 4 δισ. κυβικών μέτρων καλύπτονται από μνημόνια συνεργασίας.
Πρόσθετες προοπτικές δημιουργούν η κατ’ αρχήν συμφωνία για την απόκτηση του 50% της Dioriga Gas και ο σχεδιασμός για την ανάπτυξη μονάδας ηλεκτροπαραγωγής στην Αλβανία. Οι κινήσεις αυτές εντάσσονται στη στρατηγική διεύρυνσης της παρουσίας του ομίλου στην ενεργειακή αλυσίδα, από την προμήθεια φυσικού αερίου έως την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας.
Η επιτυχία των σχεδίων αυτών θα εξαρτηθεί, μεταξύ άλλων, από την ολοκλήρωση των σχετικών συμφωνιών, την ανάπτυξη των απαιτούμενων υποδομών και τις συνθήκες που θα επικρατήσουν στην περιφερειακή αγορά ενέργειας.
Η Ηλέκτωρ και η Θαλής προσθέτουν νέα πηγή κερδοφορίας
Στο επενδυτικό αφήγημα της AKTOR εντάσσεται και η συμφωνία εξαγοράς του 75% των εταιρειών Ηλέκτωρ και Θαλής, η οποία αναμένεται να ενισχύσει τη δραστηριότητα του ομίλου σε τομείς που σχετίζονται με τη διαχείριση αποβλήτων και τις περιβαλλοντικές υποδομές.
Η Ambrosia Capital εκτιμά ότι η συγκεκριμένη συναλλαγή μπορεί να συνεισφέρει περίπου 40 εκατ. ευρώ στα προσαρμοσμένα EBITDA από το 2027. Το ποσό αυτό δεν περιλαμβάνεται στους υφιστάμενους στόχους της διοίκησης, γεγονός που δημιουργεί πρόσθετες δυνατότητες ενίσχυσης της κερδοφορίας, εφόσον ολοκληρωθεί η εξαγορά και επιτευχθούν οι σχετικές επιχειρηματικές επιδόσεις.
Η ολοκλήρωση της συναλλαγής τοποθετείται έως το πρώτο τρίμηνο του 2027, υπό την προϋπόθεση της έγκρισης από την Επιτροπή Ανταγωνισμού.
Οι κίνδυνοι και ο στόχος για τον δανεισμό
Παρά τις θετικές προοπτικές, η Ambrosia Capital επισημαίνει ότι το επενδυτικό σχέδιο συνοδεύεται από κινδύνους. Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται το κόστος χρηματοδότησης, ενδεχόμενες καθυστερήσεις στην εκτέλεση έργων και στην έκδοση αδειών, καθώς και πιθανές μεταβολές στο ενεργειακό περιβάλλον.
Η υλοποίηση ενός επενδυτικού προγράμματος 3 δισ. ευρώ απαιτεί αποτελεσματική διαχείριση κεφαλαίων και αυστηρό έλεγχο του χρονοδιαγράμματος των έργων, ώστε η επέκταση των δραστηριοτήτων να μεταφραστεί σε πραγματική αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας.
Σε αυτό το πλαίσιο, η διοίκηση έχει θέσει μακροπρόθεσμο στόχο για τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA στις 3,5-4 φορές, επιδιώκοντας να διατηρήσει τον δανεισμό σε επίπεδα συμβατά με τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης.
Το στοίχημα της επόμενης ημέρας
Η θετική αξιολόγηση της Ambrosia Capital αποτυπώνει τις προσδοκίες για τη μετάβαση της AKTOR από έναν όμιλο με επίκεντρο τις κατασκευές σε έναν διαφοροποιημένο επιχειρηματικό οργανισμό με παρουσία στις υποδομές, την ενέργεια και τις παραχωρήσεις.
Το μεγάλο επενδυτικό πρόγραμμα, το ισχυρό ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων, οι συμφωνίες στον τομέα του LNG και η σχεδιαζόμενη ενίσχυση της περιβαλλοντικής δραστηριότητας συνθέτουν τους βασικούς άξονες της αναπτυξιακής στρατηγικής.
Η τιμή-στόχος των 15 ευρώ και η εκτίμηση για μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης του προσαρμοσμένου EBITDA κατά 25% έως το 2032 αντανακλούν τις προσδοκίες της χρηματιστηριακής για σημαντική ενίσχυση της κερδοφορίας. Η επιβεβαίωση αυτών των εκτιμήσεων, ωστόσο, θα εξαρτηθεί από την έγκαιρη υλοποίηση των επενδύσεων, την επίτευξη των επιχειρηματικών στόχων και τη διατήρηση της χρηματοοικονομικής ισορροπίας του ομίλου.
